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也谈导致上证指数失真的新股计入时间问题_财经频道_东

发布日期:2020-05-28 02:02   来源:未知   阅读:

  • 郑重提示:本仆射所有文章,都是自己的所思所想和实盘账户的操作,晒出的目的是为了同大家做公开交流,抛砖引玉,并无任何商业企图,当然也不构成任何的投资咨询和买卖建议!欢迎大家多多评论,仆射向来见贤思齐,见高人绝不会交臂失之!一起努力!

    昨天看到二级市场研究的泰斗级人物李迅雷在其公众号发表了《沪指失真问题应引起充分重视》,文中框架性的指出了“四大原因影响沪指表征性”,其中一条是“新股计入指数的时间存在不合理之处”,但是解释比较粗略。本仆射想起以前我在悟空问答上为了满足4个优质回答申请兴趣认证时,曾口头回答过这个问题。找出来放在这里,算是对李老师文章的一个补充。

    图1:本仆射5月2日关于上证指数失真的解释

    近10年中国股市增长的确实比较缓慢,但是说10年没有上涨,这是被上证指数的假象所迷惑了。

    要弄明白这个假象,首先要清楚上证指数的计算规则。上证指数的计算,虽然整了一堆公式,但是核心就是两点。一个是当下的总市值,一个是基期市值,两者相除。刚才的总市值这个好算,基期市值的计算是动态调整的,最早就是1990年上证指数老8股的市值计算总和,后面每个新股上市(条件规则老变),在满足条件后就进入基准市值总和。比如2007年11月5日中石油上市,在第11个交易日即11月19日正式进入基准市值。

    敏感的投资者这里可能就看出问题来了。指数计算是当下总市值除以基准市值,总市值随着股价的上涨或下跌发生变化,基准市值一旦计入除了再有新股上市就不再改变。也就是说指数计算的分子在变,分母不变。那么指数的高低和分母的大小就关系很密切了。什么时候分母大,什么时候分母小呢?比如中石油上市的时候,48块钱每股,这样一个巨无霸就进入指数作为分母了,从此以后中石油一路下跌,分子不断被它拉小,而分母在其估值市值最高峰的时候计入并保持不变,大家想一想这样指数能不被拉下来吗?

    图1:中国石油计入指数后股价一路下滑拉低指数

    由于中国股市的融资功能,这样的情况屡见不鲜。像中国神华也是这个情况。这些大块头往往在选择在牛市的末期上市,因为当时的市场容量大,吞吐比较容易,融资发行也会比较顺利。缺点就是在其估值最高峰时计入拉高了分母,因上市在最高峰,后面在相当长的一段时间内就只有跌的份了,不断的拉低分子。就这样上证指数就被不断拉低了。

    图2:中国神华计入指数后股价一路下滑拉低指数

    所以说10年前的上证是3000点,今天虽然还是3000点,但是两个3000点的结构性构成完全不一样。10年前的3000点中石油还没有那么低,10年后的3000点已经跌到四五块钱了,那么大盘依然能保持3000点,说明除了这些最高估值时上市的大块头一直在跌,其他大多数股票一定在涨。

    涨没涨,大家看一看日常购买股票的总市值就知道了。10年前一个股票到达50~100亿市值,就算是中盘股了。今天呢,大概150亿到400亿市值的股票,算是中盘股。除一些传统的国企大盘蓝筹之外,上千亿市值的股票已经比比皆是了,而10年前有多少呢?

    所以考虑到这一层,应该要把那些在高估值上市的大块头干掉重新计算,才能真正窥得上证指数的真实面貌,绝对不是10年没涨。

    当然了,以现在的3000点为基准,看以后长没长倒是很确切。现在上市的股票无论大小高低,都以23倍市盈率为基准了。这样好歹比较均衡。

    这个问题算是回答完了,另外再多一句嘴。如果从1990年计算起,中国股市的长期回报并不差。大概在年化9%以上吧。